出品：新浪财经上市公司商榷院

　　作家：郝显

　　近日，新但愿发布了向特定对象刊行A股股票预案（第二次更正稿），自从2023年12月初次发布定增预案以来，仍是修改了两次。

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　　本次更正中，新但愿将募资上限进一步调降至33.38亿元，其中10亿元用于偿还银行债务。

　　咱们顾惜到，从2021年到2024年，新但愿猪产业仍是连亏四年，当今公司濒临固定钞票和欠债率高企，偿债压力较大的困局。而在握续扩产能之后，公司养猪业务何时迎来拐点呢？

　　新但愿再度调低募资上限 定增能否落地？

　　2023年12月，新但愿初次发布定增预案，拟最高募资73.5亿元，其中36.46亿元进入“猪场生物安全防控及数智化升级技俩”（以下简称“猪场数智化技俩”），15亿元进入“收购控股子公司少数股权技俩”，22.04亿元用于偿还银行债务。

　　2024年8月公司第一次对定增预案进行更正，将募资上限从73.5亿元调降至38亿元，取消收购控股子公司少数股权技俩进入，将进入猪场数智化技俩及偿还银行债务的金额永诀降至27亿元及11亿元。

　　本次更正将募资上限进一步调降至33.38亿元，其中进入猪场数智化技俩金额降至23.38亿元，偿还银行债务金额降至10亿元。

　　事实上，在猪价低迷，计策严控产能的配景下，已有多家上市猪企隔断扩产能技俩简略按下募资暂停键。

　　从计策端来看，2025年7月底，农业农村部召开激动生猪产业高质地发展茶话会，提到减少能繁母猪存栏，严控新增产能。2025年9月，农业农村部畜牧兽医局会同国度发展和调动委员会价钱司在京召开生猪产能调控企业茶话会，牧原、温氏、新但愿、新五丰、唐东谈主神等25家头部猪企代表参会。会议将“控能繁”任务细化并分拨至各衍生主体，条款25家头部猪企在年底前减产100万头。对其他衍生主体，各部门联动进行妥洽管控。

　　早在2025年3月份天康生物就发布公告，秘书隔断甘肃30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥技俩，原因是“市集竞争加重导致技俩投资收益濒临较大不笃定性，链接本质可能濒临技俩投资报酬不达预期的风险”。2025年7月，神农集团、生物股份秘书隔断定增。10月温氏股份秘书隔断富川广东温氏畜牧有限公司新华贤惠生态衍生小区的建造。接下来的11月，罗牛山董秘在互动平台上裸露，旗下贵州农友公司因兴义猪场握续蚀本，已提前隔断兴义猪场租出左券。

　　再行但愿来看，其猪场数智化技俩主要看法是对公司现存猪场在生物防疫本事开拓、智能化开拓、信息化平台、种猪等方面进行全面更新升级、不触及产能彭胀，最终想象是镌汰生猪概述衍生资本。固然不触及新增产能，然而技俩一齐进入高达29.2亿元，濒临投资回收周期长的问题。

　　况且限制2025年上半年，新但愿账面仍存在10个在建猪场技俩，总预算金额高达28.15亿元。

　　另一方面，在坚握定增融资背后，新但愿仍是濒临很大的财务压力。限制2025年三季末，新但愿钞票欠债率仍旧高达69.49%。公司账面货币资金为74.19亿元，而短期有息欠债达到241.82亿元，九游体育官网现款远远不及以掩盖短债。此外还存在319.68亿元始终有息欠债。在这种情况下，10亿元的偿还金额无异于杯水舆薪。

　　养猪业务何时迎来拐点

　　上市以来阅历了几轮转型之后，新但愿当今主要聚焦于饲料、生猪衍生与宰杀两大行业。2024年饲料收入占比为66.66%，猪产业则孝敬了29.49%的收入，不外饲料业务毛利率仅为4.9%，远低于猪产业9.97%的毛利率。在猪价低迷的配景下，猪产业处在蚀本情景，饲料业务成为主要利润开始。

　　凭证公开贵寓，饲料业务利润一直相对强健，前几年利润在13-15亿元独揽。2024年公司饲料业求杀青收入686.98亿元，利润9.7亿元（以此估算净利率约为1.41%），利润有所下滑。2025年前三季度饲料业务归母净利润为10.3亿元，同比回升。

　　从当今来看，饲料业务饰演着事迹压舱石的作用，猪产业则给公司事迹带来了较大的“波动“，在猪价高位，不错极大增重利润，猪价低位则反过来对利润形成累赘。

　　最近一轮猪周期着落周期从2021年1月启动，一直跌到2022年4月，最低跌至12元；从2022年4月到2022年10月中旬出现一段顷然飞腾，最高潮至28元；从2022年10月中旬到2024年5月又进入着落期，最低跌至14元以下。2024年5月到7月23日，猪价启动回暖，2024年8月中旬以来，又启动握续下行，从最高跳动20元每公斤跌至当今13元以下。

　　2019年及2020年生猪价钱高位，新但愿归母净利润达到50亿元独揽，2021年启动跟着生猪价钱下滑，公司也启动堕入蚀本。凭证新但愿裸露数据，从2021年到2024年，猪产业永诀蚀本111.5亿元、24.6亿元、53亿元、2.8亿元。

　　2024年以来，新但愿商品猪售价呈现握续下滑趋势，2025年前三季度猪产业链接蚀本1.8亿元。10月份以来，公司商品猪售价跌破12元，12月在11.28元每公斤。此前裸露三季度出栏肥猪十足资本为12.9元/kg。据此估算，客岁9月独揽仍是跌破资本线，四季度猪产业利润算计会链接承压。

　　在猪价低迷期，主要磨练的是猪企的资本抑遏才气。而新但愿衍生资本与同业业上市猪企永诀不大，短期内链接下降的空间有限，事迹改善更多寄但愿于猪价回升。

　　在国度推降生猪产能调控计策之后，新但愿也按下彭胀暂停键，公司裸露，到2026年1 月底之前冉冉骤减能繁母猪存栏限度，2026年的出栏量也会有一定进度的调减。

　　限制2025年三季度末，新但愿的固定钞票仍是达到448.45亿元的新高，欠债率高企，财务用度及钞票减值、信用减值损失成为拉低利润的进军成分。公司养猪业务何时迎来拐点，咱们翘首企足。

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