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　　出品：新浪财经上市公司盘问院

　　文/夏虫使命室

　　中枢不雅点：亨迪药业2025年功绩预警，中枢利润暴跌超九成，突显其深陷布洛芬原料药“单一依赖” 逆境。功绩下滑主因是寰球布洛芬商场供需失衡、价钱捏续低迷，导致公司毛利率大幅减轻。公司已圮绝5000吨扩产盘算推算，转向制剂与CDMO业务寻求转型，但新业务短期内难挑大梁，同期公司主要股东“组团”减捏，是否进一步反应出商场对其短期破局信心不及？

　　近日，亨迪药业发布2025年功绩预报，功绩降至盈亏均衡线。公司展望2025年功绩大幅下降，归母净利润为3100万元~3900万元，同比预减57.40%~66.14%；展望2025年扣非净利润为550万元~820万元，同比预减88.76%~92.46%。

　　对于功绩大幅下滑，公司主要将其归结为一是，由于主产物布洛芬原料药及部分特质原料药产物商场竞争加重，毛利率下降；二是，现款料理利息收入因利率下降减少。

　　困在周期里？单一业务依赖

　　公司主要从事化学原料药（含中间体）及制剂产物的研发、坐蓐和销售，并可阐述客户需求提供左券研发坐蓐就业（CDMO）。其华夏料药及中间体业务主要包括非甾体抗炎类原料药、心血管类、抗肿瘤类、抗胆碱类原料药及中间体；制剂业务主如果诳骗公司自产原料药开采的解热镇痛类、心血管类和抗感染类等制剂；左券研发坐蓐就业（CDMO）主要包括中间体，要津肇端物料和原料药，餍足客户从临床前到买卖化各个阶段不同的工艺研发、中试放大、买卖坐蓐、范例考证和注册陈说等需求。

　　需要指出的是，公司对原料药收入较为依赖，仅原料药收入占比近无意驾驭。Wind数据理会，亨迪药业中国最大、寰宇第二非甾体抗炎药布洛芬的供应商。

　　咱们从亨迪药业营收数据看，2019年之前，公司营收呈现出爆发式增长，2019年后公司营收全体呈现出下滑趋势（23年以外）。

　　这或不得不从行业供需形式提及。

　　据悉，我国事寰宇布洛芬原料药主要坐蓐国和出口国，寰球五大布洛芬原料药坐蓐巨头中，我国占据两席 ，诀别为山东新华制药和湖北亨迪药业。

　　据公开贵寓理会，2018年6月，德国巴斯夫公司布洛芬原料药坐蓐线由于技艺原因停产整改，导致商场灵验供给减少。巴斯夫减少的布洛芬原料药产能约占寰球总产能的20%。受此影响，我国布洛芬原料药出口迎来增长机会。2018年，我国布洛芬原料药出口均价冲破献媚多年来的“10好意思元魔咒”，全年出口均价达到16.42好意思元/千克，2019年出口均价增长到19.83好意思元/千克，2019年4月出口价钱更是涨至峰值22.9好意思元/千克。与此同期，布洛芬原料药出口捏续放量。相较2016年，2019年出口量增长20.43%，出口金额增幅进步100%。不错看出，受巴斯夫停产整改导致商场供给减少导致商场量价皆升。

　　值得着重的是，2020年后，我国我国布洛芬原料药的供给还是远远进步平方需求量的。阐述《中国布洛芬原料药行业发展深度分析与投资远景预测论说（2023-2030年）》理会，2020年、2021年国内布洛芬原料药的需求量诀别约为1616吨、1725吨；从供给量来看，2020年我国的布洛芬原料药坐蓐有14032吨，2021年布洛芬原料药的坐蓐有14400吨。

　　阐述中国医药保健品出进口商会贵寓理会，2022年以来的解热镇痛类原料药出口走势呈现出寰球商场需求呈现过饱和景色。自2022年我国解热镇痛类原料药出口达高点后，2023年至2024年，解热镇痛类的出口量慢步镌汰，但国内的库存及产能饱和，供需不匹配，导致价钱的捏续下落。从价钱下落幅度或迤逦反应行业供需失衡情况，具体如下图：

　　需要指出的是，2025年布洛芬出口呈现出量增价跌风景，行业或仍处在盘整阶段。阐述健康网统计，2025年1-10月布洛芬出口出口量同比增长10.74%，出口价钱同比下降5.26%。

　　募投花样见效上市后被圮绝 是否需要再次谛视IPO募投花样必要性

　　2021年12月22日，亨迪药业见效登陆创业板，刊行约6，000万股，刊行价为25.80元/股，共召募资金15.48亿元，刊行后总股本24，000万股，九游app由国泰君安主要承销。这次IPO召募的资金，将用于年产5000吨布洛芬原料药、年产1200吨原料药、年产12吨抗肿瘤原料药花样及补充流动资金。

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　　值得着重的是，亨迪药业主要扩产5000吨布洛芬原料药花样于今仍未有任何发挥。

　　纪念公揭发现，2024年1月4日，布洛芬原料药龙头亨迪药业发布公告变更IPO募资款用途，圮绝“年产5000吨布洛芬原料药花样”。

　　公司称，鉴于现在布洛芬原料药国外商场供需饱和，寰球布洛芬原料药价钱处于相对低位，本着对全体股东负拖累的气派和庄重谋略的原则，公司充分辩论布洛芬的寰球商场容量、商场竞争形式以及产需均衡等身分，麇集国内医药商场环境和产业政策等身分影响以及公司永久发展的计较，拟圮绝“年产 5，000 吨布洛芬原料药花样”，相应召募资金将部分用于“武汉亨迪原料药和制剂产物研发花样”和“布洛芬原料药重排水解酸化岗亭安全环保升级技改花样”，剩余召募资金30，092.66 万元将连接存放于相应的召募资金专户，并在授权限制内进行现款料理，后续公司将阐述本色坐蓐谋略需要对该部分召募资金进行科学、合理、合规的计较，并依照辩论法律规矩扩充必要的审批手续和信息袒露义务。

　　事实上，公司曾在冲刺IPO时候也被监管问询如何消化募投花样新增产能等问题。对此，公司称尽管公司产能诳骗率基本饱和，但扩产具备必要性和合感性。对于如何糜掷产能问题，公司给出如下处理决议，其一，恬逸与现存客户相助，进一步升迁供应份额；其二，加大商场开拓才气，开采新客户资源；其三，连接鞭策布洛芬产业的一体化战术，行将连接鞭策布洛芬产业的一体化战术，从而竣事里面消化部分新增的布洛芬原料药产能。

　　股东“组团”减捏

　　对于上述困局公司又将如何破局？公司25年6月曾给出以下战术处所：

　　其一，公司将捏续开展技改技革，镌汰现存产物的坐蓐本钱，增强其商场竞争力，升迁产能诳骗率；

　　其二，公司将捏续鞭策原料药制剂一体化战术，加大制剂新产物的研发参加，并升迁其研发和上市后果，不时种植新的业务增长点；

　　其三，武汉研发中心已建成参加使用，公司将诳骗其新增研发资源，加快打造CDMO一站式概括就业平台，为公司后续发展提供苍劲能源。

　　从半年报数据看，公司现在仍难以开脱原料药单一依赖情形。2025年上半年，非甾体抗炎类依然孝顺了公司主要功绩。

　　在公司功绩承压配景下，公司大股东出现组团减捏风景。

　　2025年11月12日晚间公告，公司三名股东拟臆测减捏公司不超2.33%股份。

　　公告理会，捏有亨迪药业股份23，490，000股（占公司总股本比例5.63%）的股东荆门市宁康企业料理中心（有限结伙）（以下简称“宁康企管”）盘算推算在本公告袒露之日起十五个来回日后的三个月内以大批来回相貌或鸠集竞价来回相貌臆测减捏公司股份不进步4，176，000股，占公司总股本比例1%。

　　捏有公司股份7，830，000股（占公司总股本比例1.88%）的股东荆门市倍康企业料理中心（有限结伙）（以下简称“倍康企管”）盘算推算在本公告袒露之日起十五个来回日后的三个月内以大批来回相貌或鸠集竞价来回相貌臆测减捏公司股份不进步1，392，000股，占公司总股本比例0.33%。

　　捏有公司股份15，660，000股（占公司总股本比例3.75%）的股东雷小艳盘算推算在本公告袒露之日起三个来回日后的三个月内以大批来回相貌或鸠集竞价来回相貌臆测减捏公司股份不进步4，176，000股，占公司总股本比例1%。

　　上述股东组团减捏是否诠释其对公司将来发展信心不及呢？对于减捏原因，上述股东均示意为自己资金计较需求。

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