近日，烟台九目化学股份有限公司(以下简称“九目化学”)在北交所首发上市的央求已完成首轮问询，激发阛阓关注。

九目化学是专注于oled前端材料研发、出产和销售的专精特新“小巨东谈主”企业，控股鼓舞是中节能万润股份有限公司(以下简称“万润股份”，002643.SZ)。招股书所示，九目化学拟募资11.5亿元，用于oled露出材料过甚他功能性材料样子(二期)与研发中心样子的斥地，有望成为北交所新的“募资王”。

值得肃肃的是，这已是九目化学第二次向A股发起冲刺。九目化学的上市过程始于2023年8月，主意为深交所创业板。2024年2月运转上市指令，直至2025年7月，万润股份发布公告暗意，九目化学的上市主意由深交所创业板变更为北交所。

也正因如斯，这次九目化学的IPO备受瞩目。尤其是“改谈”这一行为，成为这次IPO阛阓精采的焦点。

阛阓大批合计。九目化学上市主意改谈与万润股份本身事迹波动联系。财报数据露出，万润股份2024年的扣非净利润同比大幅下跌71.87%至2.02亿元。

2024年，九目化学的扣非净利润为2.46亿元，万润股份抓有九目化学45.33%股权。万润股份按权柄享有九目化学的扣非净利润约1.12亿元，这部分收益占万润股份本身扣非净利润的比例高达55%，已越过干系分拆上市的监管红线。因此，九目化学若思上市，只得变更主意。

彼时，万润股份不仅濒临事迹波动的压力，资金压力也在抓续加多。2024年，公司钞票欠债率大幅加多，从上年同期的24.40%增至26.62%，且本身还有中节能万润(蓬莱)新材料等多个样子需要资金参加。

基于此，阛阓有不雅点合计，在本身事迹承压时，坚抓将最有思象力的业务分拆上市，或能为母公司带来盘曲的资金提拔与老本收益。这使得分拆上市的中枢驱能源，九游app被解读为“助力子公司当然发展”转向了“躲闪母公司监管红线”的被迫遴选。

针对上述阛阓怜惜，风口财经致电万润股份并发送采访函。万润股份接线的责任主谈主员暗意“不毛糙秉承采访”。

连年来，九目化学本身的事迹增长弧线也出现了裂痕。招股书露出，2022年至2024年，公司营收和利润均抓续增长。但进入2025年，公司事迹抓续下跌。2025年前三季度，公司买卖收入同比下跌17.36%，归母净利润同比下跌23.41%。

{jz:field.toptypename/}

与此同期，九目化学的客户汇集度较高。2024年，公司上前五大客户的销售收入占比达77.45%，其中对第一大客户三星SDI的销售占比高达47.37%，已接近组成“要紧依赖”的监管红线。北交方位问询中亦对九目化学的事迹可抓续性及客户幽闲性提议问询。

此外，九目化学与万润股份之间的关联关系，通常激发了阛阓对九目化学零丁性的质疑。公开长途露出，2024年，九目化学向万润股份采购原材料的金额为1386.25万元，但当期对万润股份的应对账款余额却高达2471.70万元，越过了2024年全年的采购额。截止2025年一季度，万润股份仍排在九目化学关联方应对款项的首位。

阛阓有不雅点合计，这组成了一种隐性资金提拔关系：关于九目化学，叠近几年公司借钱加多、现款流波动等情况，其过往呈现的事迹态势，或在一定进度上依赖于控股鼓舞的非阛阓化提拔；而关于万润股份，在本身事迹下滑、有样子需要参加的配景下，为九目化学提供变相的免息融资，或将加重万润股份本身的资金压力。九目化学也因“是否零丁于控股鼓舞”被北交所问询。

针对上述阛阓怜惜，风口财经同期致电九目化学与万润股份并分辨发送采访函。万润股份接线的责任主谈主员暗意“不毛糙秉承采访”。截止发稿，九目化学未进行回应。

(全球新闻.风口财经记者许耀文)(风口财经原创作品，未经允许不得转载！)

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP