来源：@证券市集红周刊微博

本刊特约丨菲奥娜·辛科塔 裁剪｜吴海珊

好意思股财报季认真开启，摩根大通（JPM.US）和纽约梅隆银行（BK.US）最初公布功绩。两家公司功绩均达到了市集设定的较高预期门槛，但并未显然超预期。

各界并未猜度，银行股会在莫得太多基本面变化的配景下大幅下挫。一来可能是前期市集对周期性板块的押注较为聚拢，而另一个径直诱因是特朗普总统隔夜在Truth Social上发文，流露“系数东谈主皆应该支抓《信用卡竞争法案》（Credit Card Competition Act）”。受此影响，市集的干线相称明确——资金正在抓续流出金融板块，对冲基金则抓续快速调遣仓位。

无须置疑的是，这仍是一个牛市，主要趋势显然进取，但难度也在加多，指数和个股层面的波动性正在飞腾。除了银行股，更关节的如故改日两周的科技股财报，市集无数预期超大边界数据中心的成本开销同比增速可能开动放缓。

银行股高位回调

本周，好意思国银行业拉开2025年第四季度财报季的序幕，摩根大通、高盛和花旗等大型银行陆续公布功绩。证实FactSet数据，标普500指数2025年第四季度盈利预测同比增长8.3%，这将是运动第十个季度兑现增长。

2025年好意思国金融板块发达苍劲，这是由于投行业务收入抓续苍劲反弹，交往业务加多，以及全体好意思国经济仍具韧性。尤其是三四季度由于投资者担忧AI泡沫，避险资金进一步向金融等板块轮动，如摩根大通、好意思国银行等皆录得近10%的涨幅。财报发布前，市集预期被打得很满，因为好意思国GDP数据已被上修，破钞者开销保抓苍劲，通胀降温，尽管对劳能源市集放缓的担忧仍在，全体经济的苍劲增长预测将鞭策贷款增长。

可是，摩根大通开局大跌，1月13日、14日两天累计跌幅高达近7%。该银行第四季度利润跳动分析师预期，原因是其交往员在市集波动中赚钱，但由于投资银行收入低于市集预期，其股价1月13日下落。

摩根大通第四季度市集交往业务收入增长17%，其中股票业务收入飙升40%，固定收益业务收入增长7%。但是投行业务全体收入比华尔街预期低8%，同比下降5%，而公司疏浚正本预测是同比小幅增长。

主要株连来自成本市集业务，股票成本市集（ECM）收入下降17%，债务成本市集（DCM）收入下降13%。与之对比，并购与照管（Advisory）业务收入略高于市集预期2%，开云app发达相对沉静。

摩根大通在本季度计提了22亿好意思元的拨备，这笔拨备与其与高盛达成的合同磋议，该合同波及高盛接受与苹果(AAPL.O)的信用卡妥洽相关。

在交往员看来，这次对银行股抱有的期待似乎并不大，因为银行板块刚刚资格了一个发达相称出色的一年，而这一年的完整次第仍是迥殊高了。就投行业务而言，天然全体市集IPO复苏，但并非系数板块和系数承销银行皆受益。摩根大通的ECM收入下降17%，意味着它承销的主要客户或板块IPO活动仍低于预期，而DCM收入下降13%，标明企业发债意愿仍受利率和计谋因素影响。

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严重影响市集热枕的还有特朗普的最新言论，他的酬酢媒体平台Truth Social上发表了一则帖文，公开支抓由盘考员RogerMarshall提议的信用卡竞争法案。同期，他络续袭击现行信用卡利率高企，并流露应当镌汰利率，还重叠提倡此前提议的“将信用卡利率上限设为10%”的计谋，甚而默示不效率将属“罪人”。

该提案旨在：突破Visa、Mastercard等信用卡相聚的把持地位；条目银行在接受信用卡支付时必须允许更多低成本替代相聚；从履行上来讲会压低“刷卡手续费（interchange/ swipe fee）”收入，这是银行及支付相聚一项蹙迫利润来源。信用卡年利率当今在20%以上，是银行盈利的蹙迫引擎之一。若法案成真，这会大幅压缩利息收入、镌汰手续费收入、缓和现存信用卡生意模式。短期看（2026上半年），九游app下载提案不太可能果真通过成为法律，会在委员会层面遇到阻力、辩护和修正，但是市集短期的热枕显然受到扰动，尤其是股价位于阶段高位之际。

摩根大通股价自4月低点以来，股价抓续走高，造成一系列更高的高点和更高的低点，并于2026年1月的第一周创下历史新高335好意思元。RSI主张尚未插足超买区域，仍有上行空间。咱们此前说起，多头将温存能否突破335好意思元，挑战新高350好意思元。复旧位于320好意思元，既是2026年1月低点，又是2025年11月高点。但显然刻下市集热枕审慎，跟着股价破位，则需要温存飞腾趋势线复旧位310好意思元，下方是2025年12月低点300好意思元。

不仅仅摩根大通，相通公布功绩的好意思国银行、花旗银行股价也出现下挫。好意思国银行公布净收入为76亿好意思元（高于2024年同期的68亿好意思元），每股收益为98好意思分，跳动了分析师一致预期的96好意思分，这主要收获于净利息收入略有增长、中枢用度加多以及中枢运营成果提高。

好意思国银行2025年第四季度中枢手续费收入超出市集预期6%，其中交往手续费增长0.5%，投资银行手续费增长2.5%。具体来看，股票交往业务超出市集预期7%，但固定收益、外汇及巨额商品（FICC）交往业务下降5%；公司投资银行业务增长3%（主要收获于照管业务超出预期18%，但部分被ECM/DCM债务低于市集预期3%/4%所对消），同比增长0.7%。

全体来看，投资者对银行业的温存点将聚焦在几个方面：1）温存净息差。银行是降息前临了的赢家。2)投行业务。好意思联储在昨年临了三次会议上运动降息，但降息时时会对净息差组成下行压力；第三季度，投行业务收入抓续苍劲反弹，但四季度的投行业务增速未见显然起色，需要温存改日的业务情况。3）交往业务。第四季度的交往业务发达雅致，受市集波动加重的影响，尽管11月因对AI泡沫担忧激发的大幅下落，随后2025年12月又创下历史新高。改日交往业务的苍劲势头能否保抓也仍待不雅望。

聚焦科技股财报

改日，科技巨头的财报可能才是影响市集的关节，这也决定了标普500能否一举在2026年突破7000点大关。新年起首，此前遭受抛售的科技板块大幅反弹，但第二周开动波动加重。

积极的一面在于，好意思股盈利增速仍有望保抓苍劲。到2月第一周，标普500指数因素股公司中将有68%完成财报发布。市值最大的公司英伟达（NVDA）将于2月25日发布财报。

市集无数预期，标普500指数2025年第四季度每股收益同比增长7%，但这一预测似乎再次过于保守。标普500指数2025年前三个季度的每股收益均增长了10%或更多，平均超出分析师预期6个百分点。各公司公布的同比营收增长应高于市集无数预期的6%。贸易加权好意思元同比贬值7%将使营收增长约2个百分点。

此外，好意思国经济韧性仍在。华尔街经济学家预测，2025年第四季度好意思国格式GDP增速将跳动5%，与第三季度增速周边。高盛甚而预测2026年好意思国格式GDP增速将达到2.8%，不仅超出2%的弥远增速趋势，也跳动2.1%的共鸣预测。

不外，第四季度财报季仍将是对大型科技公司和东谈主工智能交往的又一次蹙迫磨砺。本季度，AI成本开销的发展轨迹将对AI基础法子股票的盈利远景和股价发达产生紧要影响。市集无数预期，超大边界数据中心运营商的年度成本开销增速将从第三季度的75%放缓至第四季度的54%，并在2026年底进一步降至24%。

尽管机构合计这些预期最终将被上调（华尔街近两年来皆容易低估AI成本开支），但信服成本开销增速在2026年如实会放缓。企业罗致AI对盈利的影响仍将是本季度投资者温存的重心。

具体而言，刻下AI龙头公司的估值如实较曩昔有所抬升，但这是在盈利模式相对了了、市集空间深广的配景下造成的“合理溢价”。同期，好意思联储插足降息周期，也在一定过程上为科技公司估值提供了复旧。咱们不会省略地合计AI公司估值过高，只好AI渗入率抓续擢升，并简略带来企业成果改善，市集全体风险仍可控。不外，与曩昔两三年AI“一家独大”的行情不同，2026年市集可能呈现愈加散布的特征。

（作家系嘉盛集团资深分析师。嘉宾不雅点仅代表个东谈主不雅点，不代表本刊态度。）

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