近期，浙江华盛雷达股份有限公司（下称“华盛雷达”）精采递交科创板招股书。这家成立超10年的景色雷达企业昨年迎来功绩爆发，营收同比激增382.82%并扭亏为盈。

然而，光鲜功绩背后，华盛雷达却深陷区域市集依赖、毛利率权臣低于同业、激进销售模式激发钞票减值担忧等多重争议。

浙江依赖度升至82.66%

华盛雷达的中枢主营业务是相控阵景色雷达的研发、分娩与销售。比较传统的机械扫描雷达，相控阵天气雷达选拔电子扫描容貌，通过转换相位来掌握电磁波束指向，大幅升迁扫描速率和分辨率，权臣增强对中小范例天气的监测能力。

这家公司的功绩在2024年完成大逆转。2022年、2023年，公司区分结束营业收入3042.70万元、7322.11万元；净利润链接处于亏蚀景况，区分为-5508.04万元、-5334.94万元。2024年，公司功绩一会儿迎来“大翻身”，营业收入同比激增382.8%，净利润一举浮松7700万元，见效结束扭亏为盈。

但盈利难以笼罩华盛雷达在市集布局上的致命短板——区域依赖与客户集中渡过高，这两大问题已成为其IPO路上的中枢逼迫。招股书明确流露，在讲演期内（2022年至2025年上半年），公司在浙江省内的销售收入占主营业务收入的比例区分高达77.20%、43.15%、63.93%和82.66%。值得警惕的是，这种区域依赖特征在2025年上半年呈现出加重态势，意味着公司的市集疆土长期未能浮松浙江省的范围。

客户集中度高的问题则更为凸起。2025年上半年，华盛雷达对单一客户浙江蓝天景色科技有限公司的销售收入达到1.08亿元，占同期主营业务收入的比例高达80.87%。工商信息高傲，浙江蓝天景色科技有限公司由浙江省景色就业中心100%控股，这也就意味着，华盛雷达近大概的收入径直来自浙江省景色系统的单一关联主体。

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看成一家成立于2014年、运营已超十年的企业，华盛雷达长期未能开脱对单一省份市集的依赖，世界化拓展进度严重滞后。关于这一问题，公司将原因懊悔于“相控阵雷达民用营业化初期，销售资源有限下优先聚焦省内市集”。但这一诠释观点难以令东谈主深信，更无法笼罩其在世界市集拓展能力上的权臣短板。

“这种‘一省一客’的高度依赖步地，极度于把公司的操办命根子系于一处，风险极大。”资深投行东谈主士王成国向界面新闻记者分析，这种步地意味着公司的操办功绩极易受到浙江省内干系策略变动、中枢客户采购操办转机、地方财政预算变化等要素的径直影响。华盛雷达也坦言，若中枢区域市集需求萎缩、中枢客户发生极点不利变化，可能导致公司营业利润下滑50%以致重新堕入亏蚀。

毛利率逾期同业19个百分点

与地域依赖并存的，是华盛雷达盈利能力的权臣短板。讲演期内，公司主营业务毛利率区分为28.81%、31.02%、44.98%和44.81%，虽有逐步升迁的态势，但与主要竞争敌手纳睿雷达比较，差距长期保持在18个百分点以上。2025年上半年，两者的毛利率差距再次拉大，纳睿雷达和华盛雷达的毛利率区分为72.45%和44.81%。

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关于毛利率偏低的原因，华盛雷达诠释为“讲演期初产销量低，范围效应不观点”。

但这一说法在2024年已站不住脚。数据高傲，2024年华盛雷达营收3.54亿元，与纳睿雷达3.45亿元的收入范围基本极度，所谓的产销量不及的问题已获得科罚，但毛利率差距如故悬殊。

界面新闻记者深化对比两者的产物订价与资本掌握能力发现，华盛雷达的中枢产物在单价上就处于症结。

招股书高傲，2022年华盛雷达的雷达产物单价为592.63万元；纳睿雷达虽未流露2022年全年的雷达单价，但仅2022年上半年其雷达产物单价就达到707.89万元，权臣高于华盛雷达同期产物单价。产物单价偏低径直拉低了华盛雷达的毛利率水平。

纳睿雷达还正通过收购天津希格玛鼓励芯片自研，以强化中枢元器件资本掌握与系统集成能力。行业分析师孙建清对界面新闻记者默示，一朝纳睿雷达的芯片收购款式落地，其中枢元器件采购资本将进一步镌汰，毛利率有望链接升迁。华盛雷达若无法在中枢工夫与资本掌握上结束浮松，两者的盈利能力差距可能会陆续拉大，中枢竞争力将进一步弱化。

9332万试用雷达濒临减值风险

为浮松市集拓展瓶颈，华盛雷达选拔了远超同业的激进销售策略，其中大范围推行的试用雷达模式潜藏要紧钞票减值风险。

招股书高傲，讲演期内公司其他非流动钞票陆续高潮，掌握2025年上半年，其他非流动钞票中试用雷达账面余额达9332.76万元。

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反不雅竞争敌手纳睿雷达，其他非流动钞票中并无试用雷达干系科目。

分析师张爱民对界面新闻记者诠释，雷达试用模式的中枢风险在于客户试用不达预期后的退回可能性，景色雷达看成精密开导，其性能需适配不同区域的景色条件，九游体育官网试用过程中可能出现探伤精度不达标、数据清静性不及等问题。若广泛试用雷达被客户退回，公司将濒临大额钞票减值，径直侵蚀利润。

当今，华盛雷达未在招股书中流露试用雷达的具体数目、试用期限和退回要求，仅以“非流动钞票”列示，历史上从未计提减值准备。

从行业常规来看，景色雷达采购多为政府招投标款式，产物验收标准严格，试用模式难以成为主流销售妙技。华盛雷达的激进尝试，或与其中标能力不及联系。数据高傲，公司2022-2024年产销率区分仅为12.00%、29.63%和70.59%，产能消化压力较大。在此配景下，试用模式可能成为公司消化产能、霸占市集的无奈之举，但却将钞票减值风险转嫁给了上市后的股东。

招标迷雾重重

除了雷达试用，通过结伴公司绑定客户是华盛雷达销售的另一“招数”。

华盛雷达与浙江空域和会低空产业发展有限公司（下称“浙江空域和会”）共同树立了空域和会（浙江）低空详细就业有限公司，公司持有5%股份。

浙江空域和会配景为绍兴国资，华盛雷达注册地位于绍兴市。浙江空域和会是当地全域低空新基建款式标中枢参与方，手捏广泛低空景色保险干系款式资源。华盛雷达与客户结伴树立公司，不难推测，其意在绑定该大客户。

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天眼查APP信息高傲，2025年12月，绍兴市越城区低空景色安全保险体系成立款式标发标单元恰是浙江空域和会，华盛雷达最终以3327.45万元中标该款式。

从招标细节来看，该款式上限价为3419万元，华盛雷达中标价钱3327.45万元，仅比最高限价低91.55万元，且价钱远高于投标报价第二名和第三名的企业。

尽管该款式选拔公开招标容貌，但持有招标方结伴公司5%股份的华盛雷达，或具备一定隐形上风。

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值得刺眼的是，华盛雷达耐久第一大客户浙江蓝天景色科技有限公司，此时又成为华盛雷达参与投场所竞争敌手。公司与第一大客户共同参与投标，其中串标、围场所风险也阻拦淡薄。

销售用度结构特地

销售妙技层见叠出的同期，华盛雷达销售用度中存在较大疑窦。讲演期内，公司华盛雷达销售用度中，折旧摊销用度长期为最翻开销项。

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2025年上半年，华盛雷达折旧摊销用度占销售用度的比例高达48.17%，即近一半销售用度来自固定钞票折旧或无形钞票摊销。

司帐师罗珍玉向界面新闻记者默示，频繁情况下，折旧摊销主要源于分娩开导、厂房等分娩性钞票或办公用房等管制性钞票，径直计入销售用度的情况较为荒野。

招股书高傲，华盛雷达固定钞票主要为机器开导，无形钞票主要为地皮使用权，均与中枢分娩操办干系，按理不应广泛计入销售用度。对此，公司未在招股书中给出任何诠释，也未流露销售用度中折旧摊销对应的具体钞票明细。

对比同业企业，纳睿雷达销售用度主要由员工薪酬、差旅费、业务扩充费组成，折旧摊销占比极低。华盛雷达特地的销售用度结构，需要其在后续流露中进一步作念出诠释。

45万拆借债5年未收回，内控缺失高傲管制粗放

华盛雷达内控管制的粗放，在耐久未收回的拆借债问题上拨云见日。公司其他应收款中，对深圳市科创企业就业中心的45万元拆借债账龄已跳跃5年，于今未收回。对此，公司未计提任何坏账准备，也未在招股书中详备诠释借债原因、催讨步伐及未收回的具体情况。

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司帐师罗珍玉觉得，字据司帐准则，账龄跳跃5年的应收款项应充分接洽减值风险，足额计提坏账准备。45万元拆借债耐久挂账且未收回，反馈出公司可能存在内控经过缺失，对外资金拆借审批不严、后续追踪监管不到位等问题。

在IPO审核中，内控有用性是要点核查事项。华盛雷达的内控粗放，可能成为其上市闯关的要紧逼迫。

总体来看，华盛雷达昨年的功绩爆发固然为其IPO之路奠定了一定基础，但在区域市集依赖、盈利能力、销售模式、招标合规性、用度结构、内控管制等多个层面存在的问题，均组成了其上市的中枢风险。关于华盛雷达而言，IPO闯关之路难言平坦。

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