回望2025年，香港来往所的锣声为国货好意思妆品牌一次次敲响。

　　林清轩、当然堂、珀莱雅等国产好意思妆品牌，异途同归地将眼神投向港股。据媒体不统统统计，2025年于今已有超过41家好意思妆有关企业冲刺IPO，掩饰原料商、包材商、品牌商、运营商等产业链高下流。

　　这场集体奔赴，映射了中国好意思妆行业寻求破局与跃升的渴慕。但正如林清轩创举东谈主孙来春所说，“在港交所上市，是林清轩认真开启多品牌化、天下化布局，踏上作念强作念大的全新里程。”

　　上市仅是登陆本钱市集的新着手，在上市之后，以及上市以外，仍有本钱暗涌。如“国货彩妆第一股”毛戈平的股价，从2025年6月4日高点130.6港元/股一谈下落至2026年1月16日86.6港元/股，跌幅超过30%。

　　冷暖分化

　　抢在2026年到来之前，2025年12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司认真在香港来往所主板挂牌上市，拿下“国货高端护肤第一股”的光环，收成本钱热捧。上市首日，其发售价定为77.77港元/股，开盘即报85港元，较刊行价高涨9.3%，市值一举大肆118亿港元。

　　研究词，并非系数上市企业皆享受着不异的温和。看成A股昔时的“20倍大白马”，珀莱雅在告示拟刊行H股赴港上市的同期，其A股股价正资历深度回调。

　　自2023年高点以来，珀莱雅股价波动彰着，市集担忧的中枢在于增长“失速”。2025年上半年，珀莱雅营收同比增速放缓至7.21%，创下自2017年A股上市以来的新低，其中孝敬近不祥营收的主品牌以至出现了近五年来的初次微幅负增长。

　　不异已在A股上市的丸好意思生物，其股价在2025年的发达也彰着跑输港股同业们，年内仅累涨4.66%。公司在2025年遭受了“增收不增利”的逆境，前九个月净利润同比增速骤降至2.13%，腾贵的销售用度侵蚀了利润，且赴港上市前的大额分成也引来一些争议。

　　而前几年备受市集追捧的“因素党”代表和科技护肤龙头则在2025年无边面对压力：贝泰妮股价下落5.96%，华熙生物股价下落14.24%，敷尔佳股价下落14.88%。这一定进度上可能意味着，市集对单纯依赖大单品和营销驱动的增长可合手续性，以及有关公司的高估值进行了再行疑望与回调。

　　与此同期，新一轮的上市海浪相继而至。2025年3月，国货护肤品牌谷雨启动A股上市诱惑；5月，国货高端护肤品牌林清轩向港交所递交招股书；6月，植物大夫向深交所主板递交IPO请求，同月，颖通控股登陆港股，斩获“中国香水第一股”桂冠；9月，当然堂天下控股有限公司向港交所递交招股书。然则，这只是是启动，关于本钱市集来说，好意思妆品牌需要找到我方的价值点。

　　出海贪念

　　在这股上市激越中，港股成为上风选项。在多家好意思妆品牌叙事中，九游app下载“国际化”“出海”皆被置于计谋蓝图的中枢位置。赴港上市自己，就被无边解读为搭开国际本钱平台、栽种天下品牌声望的要津一步。

　　珀莱雅明确默示，刊行H股旨在“加速公司的国际化计谋和外洋业务发展”。当然堂也在招股书中将“设立国际品牌闻明度”列为中枢筹划。毛戈平也在近日发布公告称，该公司与私募股权投资机构路威凯腾坚硬了计谋诱惑框架条约，两边在天下市集膨大、收购及计谋投资、本钱结构进一步优化、东谈主才引进与责罚方面已毕了计谋诱惑意向。

　　值得一提的是，2025年9月，珀莱雅独家投资了彩妆品牌花清醒，后者是较早出海的国货色牌之一，其看中了花清醒的外洋运营教学，旨在为集团天下化布局探路。此外，珀莱雅董事长侯军呈也明确默示，公司接洽通过巴黎分公司进行并购，以填补在婴童、香水、男士护肤等高增长细分赛谈的空缺。

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　　不外，合座来说，国货好意思妆天下化征途仍处于探索阶段。林清轩的招股书坦承，公司已通过亚马逊等跨境电商平台览动外洋销售，但“该等行动的领域仍然有限”，来自外洋电商的收入在诠释期内占总收入不及0.1%。

　　孙来春在上市后的初次公开媒体采访中也默示，“目下是在北好意思亚马逊作念了一些测试，卖100多好意思元一瓶，骨子上销量不大，当地破钞者反映价钱太贵。这是因为在当地市集莫得品牌力支合手。咱们依然从文化的同根同源上，接洽在新加坡，以及中国香港等地试水。”

　　珀莱雅虽高调告示国际化计谋，但公司从未在财报中注目暴露境外售售数据，章程2024年，其外洋业务收入占总收入的比重很低。丸好意思生物和当然堂的招股贵府中，也未展示出练习的外洋业务板块和具体功绩。不错说，目下绝大大宗国货好意思妆品牌的营收基本盘和增长引擎，仍紧紧根植于国内市集。

　　国货色牌出海面对的挑战是多维且复杂的，弘大挑战是“内功”尚待夯实。好多品牌在国内的到手，很猛进度上得益于练习的线崇高量运营、酬酢媒体营销以及与直播带货的深度绑定。

　　林清轩的情况就很典型。2022~2024年林清轩研发进入诀别为2112万元、1975万元、3040万元，2025年上半年为1803万元，三年半累计研发进入总共不及1亿元。这种“重营销、轻研发”的失衡方式无边存在，在强调品牌历史、科研底蕴和居品编削的国际市蚁合，尤其是泰西等练习市集，竞争力可能大打扣头。

　　不外，国货好意思妆也通过投资，或者收购等样式，加速补课自身的业务才气及市集份额。2025年，珀莱雅成为医药企业桦冠生物的激动之一，进一步栽种了其在医学领域的专科背书，贝泰妮与北京中关村起程创投国内高端医好意思光电诱导研发企业紫菘医疗。同期，贝泰妮还与多家专科投资机构共同开发了金雨基金，专注于破钞医疗、国民健康质地栽种、药物研发、医疗器械等领域的投资。

　　孙来春更是默示，“咱们也海涵外洋投资并购的契机，通过有当地文化适配性的外洋品牌去开拓市集，坚合手走品牌出海的谈路。”

　　（作家：易佳颖，实习生张嘉雯 裁剪：陶力）

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